卖厂保壳 金杯汽车上演资本市场套路

　　连续三年整车销量大幅下降，相关子公司业绩逐年亏损，不堪重负的金杯汽车拟抛售旗下金杯车辆，剥离亏损的整车业务资产，仅保留零部件资产。

　　据上海证券交易所6月20日公告显示，金杯汽车股份有限公司（下称：金杯汽车）拟将其直接及间接持有的沈阳金杯车辆制造有限公司（下称：金杯车辆）100%的股权转让给公司的控股股东沈阳市汽车工业资产经营有限公司（下称：汽车资产公司），资产预估值约为3.71亿元。

　　经过3个月的时间，金杯汽车筹划的重大资产出售项目终于尘埃落定，不过金杯汽车的股票仍处于继续停牌的状态。

　　被动的华晨

　　在上海车展之前，证监会主席刘士余在中国上市公司协会第二届会员代表大会上发言时，曾特别提到了一家自上世纪90初上市，但至今没有分红的企业，并直接抨击到“如果上市公司长期无理由不对股东分红，极有可能是财务造假。”会后，在多家媒体以及众多业内人士的推算下，矛头直指金杯汽车。

　　从近两年金杯汽车的财务状况中不难看出，金杯汽车的处境已经越来越艰难。单从金杯汽车的财务报告上来看，被证监会点名批评也是无奈之举。

　　据今年3月20日，金杯汽车发布的财报显示，2016年全年金杯汽车的营业收入约为48亿元，同比增长了3.52%，但归属上市公司的净利润却亏损了2.08亿元，同比下跌683.03%，金杯汽车再次陷入了亏损的深渊。到了今年金杯汽车的财务状况依然没有改变，与去年同期相比，今年第一季度，金杯汽车的净利润由去年同期的负0.1亿元跌至负0.53亿元，同比下滑431.84%。

　　“如果说华晨汽车集团未来十年是一架飞机，那么自主品牌就是最重要的机身，这是华晨汽车集团的主营业务，是华晨汽车集团发展的核心，而宝马和专用车公司则是飞机的两翼来保护自主品牌。”早在2013年华晨汽车集团董事长祁玉民就曾提出了这样的“大飞机”理论，但现实却并没有按照祁玉民计划的方向发展。

　　整个华晨集团除了华晨宝马这一“利润奶牛”之外，众多自主品牌并没有显示出应有的活力。倘若将目前自主品牌的发展划分三六九等的话，那么华晨旗下中华、金杯、华颂三大自主品牌则属于陷入窘境的那一类。

　　据乘联会数据显示，今年1~5月，旗下华颂品牌的累计销量为201辆，同比下跌了84.7%，华颂7这一搭载宝马发动机的高端MPV，因其动辄20万的售价，少有消费者买单。其次，中华品牌虽有轿车、SUV等十几款车型，但其市场表现却并不乐观，1~5月，中华品牌的累计销量为40,350辆，同比下跌了53.1%。

　　从一系列数据中不难看出，除了金杯汽车陷入严重的资金问题以外，华颂和中华品牌的日子也并不好过。据华晨中国的财报显示，去年全年华晨中国的总营收为33.89亿元，其中华晨宝马贡献了39.93亿元的利润，换句话说，华晨宝马填补了自主品牌近6亿元的亏损，从这样看来，整个华晨集团的处境也颇为被动。

　　资本市场的“宠儿”

　　在今年的上海车展上，除了金杯汽车展台上山寨版谢霆锋和王菲为金杯蒂阿兹车型站台引起轰动之外，位于7.1号馆正道集团展出的三台概念车也引起了极大的反响，而正道集团背后堪称神秘的仰融曾是金杯汽车重要“挽救者”，也正式因为仰融，金杯汽车才得以成功登陆资本市场。

　　资料显示，金杯汽车组建于1988年，1991年仰融控股了困境当中的金杯汽车，仅仅一年之后，金杯汽车便成功登陆了上海证券交易所和纽约证券交易市场。仰融成功将金杯这一地方国企运作到纽约交易所上市，引起了极大的社会反响，金杯汽车也因此顺利渡过了“困境”，由此，金杯汽车开始与资本市场结缘。

　　然而，金杯汽车在资本市场并没有一帆风顺，查阅金杯汽车的财务数据显示，自1992年上市以来，该股票名称多次在*ST金杯及ST金杯以及金杯汽车间变换，自其上市的之后，仅在1992年、1994年发布过两次分红实施公告，分别是“10股送1股”和“10股送3股”，但自1994年之后，金杯汽车便再也没有分过红。

　　从金杯汽车的财务报表来看，不分红的原因在于自2001年之后其便陷入了时常亏损的泥潭，尤其是在2001年、2004年、2005年、2008年、2009年、2014年、2016年等8个会计年度中，金杯汽车都处于亏损的状态。

　　不过金杯汽车在2010年实现营业收入46.7亿元，其中归属上市公司净利润为2.81亿元；2015年金杯汽车实现利润总额2.58亿元，同比陡增551.71%，归属于上市公司股东的净利润为3574.68万元。

　　但是金杯汽车表示：“公司2015 年度归属于股东的净利润折算下来，基本每股收益0.03元，那么，加上年初未分配利润负23.62 亿元，相当于本年度可供股东分配利润为负23.26亿元，而按照《公司章程》的有关规定，因本年度可供股东分配利润为负，所以，本年度不进行利润分配和资本公积金转增股本。”

　　虽说，2015年可供股东分配的利润为负，但其每股收益0.03元的成绩，这样使得金杯汽车免于被ST（退市）的风险。据资本市场的有关规定，连续两年出现亏损的股票，将面临着被特殊对待甚至退市的风险，而金杯汽车去年已经亏损，再加上证监会的“点名批评”，倘若金杯汽车今年不能盈利，处境将更加被动，这也正是金杯汽车剥离汽车项目这一不良资产，以便实现快速盈利的原因之一。

　　“套路式”转身

　　“金杯汽车今年必须盈利，否则将面临着退市的风险，这对于已经‘保壳多年’的金杯汽车来说，是不愿意看到的。”有分析师这样表示。

　　此次金杯汽车将汽车业务剥离回母公司，也是资本市场惯用的“套路”。资料显示，自2014年以来，金杯汽车零部件板块的营业收入远远超出了整车业务。2016年上半年，金杯汽车旗下的零部件收入达到了13亿元，而整车却只有7亿元。不难看出，金杯汽车主要的亏损板块在整车业务。财报显示，去年全年整车板块的毛利率为负3.97%，整车业务俨然已经衍生成为金杯汽车的“不良资产”。

　　在资本市场，不少上市企业通常将不良资产剥离到母公司，仅在上市子公司留下盈利性较强的优质项目，这样一来可以“美化”上市公司的财务报表，进而提高上市公司的盈利能力，还可以通过上市子公司的融资来弥补母公司的亏损，使整个公司达到一个良性循环的状态，这也正是金杯汽车“被迫”将汽车项目剥离到母公司的重要原因。

　　“本次交易完成后，上市公司将顺应国家产业发展政策和市场发展趋势，一方面积极延伸发展汽车零部件制造和销售业务，另一方面上市公司将积极通过内生式增长与外延式发展相结合的战略发展规划促进公司业务的优化升级。”金杯汽车的公告中这样写到。

　　然而，金杯汽车发力零部件办款也并非空话，今年2月，金杯汽车就曾与全球最大的汽车座椅成产商安道拓亚洲控股有限公司（Adient Asia Holdings Co., Limited）共同投资成立的沈阳金杯安道拓汽车部件有限公司，该合资公司主要经营范围包括设计、生产汽车座椅及其他汽车零部件，上述产品技术咨询、技术服务；上述产品相关模具、配件的批发、进出口及售后服务。

　　从金杯汽车近期的举动中不难看出，其将致力于营业收入更高的零部件板块，以便“美化”上市公司的财报，进而获得更多的融资。但在众多投资人的眼里，金杯汽车的估值太低，该股票还拥有较大的增长潜力，倘若剥离汽车项目之后的金杯汽车在股市拥有良好的融资能力，这不仅避免了其将退市的风险，也为祁玉民怀着的华晨整体上市的梦想增加了一丝可能性，不过这都要取决于金杯汽车复牌之后市场的表现。

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