深度解析FCA和雷诺的CEO如何制定合并计划

　　    据国外媒体报道，全球汽车行业正面临一场前所未有的大转型，电动化、智能联网汽车和自动驾驶汽车等新技术的开发需要大量资金投入，迫使汽车制造商的整合压力不断增加。菲亚特-克莱斯勒和雷诺的合并占据了近日来的头条，这两家位于第二阵营的汽车制造商寻求合并背后的动机值得探讨。

　　    1、建立规模经济以免受行业冲击

　　    十年前，约翰·埃尔坎（John Elkann）在米兰博科尼大学（Bocconi University）宣布菲亚特收购克莱斯勒。十年后，埃尔坎再次在这里宣讲菲亚特-克莱斯勒（FCA）和雷诺合并所能带来的收获。本次合并与当初收购克莱斯勒的动机从本质来看没有什么区别，那就是建立规模经济以免受行业冲击，但本次所面临的冲击类型与此前则有所不同，在电动化、自动驾驶、新一代司机对所有权的质疑，以及Waymo或特斯拉等全新的竞争对手的冲击下，传统汽车制造商必须大胆下注，否则或将面临在这一波变革浪潮中被淹没的风险。

　　    菲亚特-克莱斯勒与雷诺的合并旨在缔造全球第三大汽车制造商。这两家公司目前拒绝就交易的细节发表评论。多年来，菲亚特-克莱斯勒一直毫不掩饰自己希望在整合中发挥积极作用。雷诺也意识到，因为规模太小仅凭自己难以承受不断加剧的市场动荡。雷诺在电动汽车领域是一支不可忽视的力量，与日产结盟令该公司与亚洲有着强大的联系，而与菲亚特-克莱斯勒结盟则可以为该公司在关键的美国市场展开腾飞的翅膀。

　　    此外，戈恩的缺席也是促使雷诺与菲亚特-克莱斯勒合作的又一关键因素。随着戈恩被拘留的时间越来越长，其他高管中没有哪个人有足够的影响力来推定并执行他制定的整合计划，雷诺-日产联盟未来的不确定性日益增加。日产拒绝接受雷诺的全面合并计划及其盈利大幅下滑，突显出雷诺走上另一条道路的紧迫性。

　　    尽管让-多米尼克·盛纳德（Jean-Dominique Senard）临危上阵，并很快意识到需要修复与日产之间的紧张关系。但到4月底，雷诺与日产全面合并的努力显然已经走到了尽头。在寻找其他选择的同时，盛纳德和埃尔坎不谋而合。

　　    雷诺承诺将提供电动汽车技术，菲亚特-克莱斯勒也将开放美国市场。菲亚特-克莱斯勒27日宣布这一决定时重点描绘了这一前景，并表示来自购买力等领域的年度协同效应有望超过50亿欧元（合56亿美元）。

　　    雷诺的最大股东法国政府很快对两家公司联手的想法表示支持。法国政府发言人恩迪亚耶（Sibeth Ndiaye）日前表示，财政部长勒梅尔上周与盛纳德举行会晤，对合并提议进行了讨论。恩迪亚耶还表示，欧洲需要“工业巨头”。

　　    自马尔乔内于2015年在《资本瘾君子的忏悔录》（Confessions of a Capital Junkie）中首次发表了他最具代表性的观点以来，雷诺就被视为菲亚特在节约成本和分担投资方面的最佳选择之一。这并不意味着没有障碍，雷诺还有其联盟伙伴日产和三菱。菲亚特-克莱斯勒将合并谈判的条件设定为雷诺同意在短期内不寻求与日产的交易，但欢迎日产稍后加入合并后的实体。埃尔坎表示，菲亚特收购克莱斯勒的成功案例，以及双方的共同传统是该公司与雷诺推进合并的两个主要因素。

　　    2、自动驾驶研发是推动合并的深层次原因

　　    尽管菲亚特-克莱斯勒表示合并所带来的最大收获莫过于提高资本效率和加快发展速度，但业界似乎认为这也在一定程度上反映出当前的自动驾驶汽车发展战略。 菲亚特-克莱斯勒在合并邀约中直言，“汽车制造商需要大胆做出决定，以抓住汽车行业在联网汽车、电动和自动驾驶等领域带来的大量机会，这也是菲亚特-克莱斯勒寻求合并的理由。”简而言之，自动驾驶汽车推动合并，此举将使得雷诺和FCA得以在未来的自动驾驶电动汽车领域生存和发展，并能够与资本雄厚的科技公司展开竞争。

　　    自动驾驶汽车的出现即将撼动整个汽车工业，而未能预见到这一切的汽车制造商将发现自己也许会在即将到来的颠覆性转型中走向失败。传统汽车将越来越不受欢迎，自动驾驶汽车将成为王者。那么，这两家公司的合并将如何融合各自的自动驾驶汽车业务？

　　    菲亚特-克莱斯勒前首席执行官马尔乔内一直在推行一项自动驾驶汽车战略，但这一战略曾多次受到主张全面战略的权威人士的批评。

　　    马尔乔内主张分散自动驾驶汽车投资风险，倾向于利用外包作为一种商业工具，这让他在自动驾驶汽车研发领域被贴上了“小气鬼”或“吝啬鬼”的标签。实际上，人们必须意识到开发一辆真正的5级自动驾驶汽车就如同登月一样困难。对此，菲亚特-克莱斯勒做了三手准备，分别与Waymo、宝马和安波福（Aptiv）合作。

　　    菲亚特-克莱斯勒已与Waymo结成伙伴关系，后者在5级驾驶领域走得最远，这一合作也导致克莱斯勒Pacifica面包车成为研发和测试自动驾驶汽车技术的明星。马尔乔内与Waymo首席执行官约翰·克拉夫西克（John Krafcik）一致认为自动驾驶汽车的道路需要安全、高效和现实。Waymo在实现自动驾驶汽车方面的“谨慎”，与其他采取更激进、更大胆举措的公司相比，更加符合菲亚特-克莱斯勒的方向。但鸡蛋不能放在一个篮子里，菲亚特-克莱斯勒还与宝马和安波福展开自动驾驶汽车合作。

　　    雷诺在自动驾驶汽车领域的研发更为主动，目前已推出几款针对未来的豪华概念车，比如EZ-Ultimo和EZ-Go。EZ-Ultimo是一款高端自动驾驶豪华轿车，车内空间堪称头等舱，采用木质地板和大理石镶嵌。EZ-Go更像是一款自动驾驶出租车，预计将搭载4级自动驾驶系统，可容纳6人。除自行研发外，雷诺还是日产联盟的一份子，而日产在自动驾驶领域也在不断投入。今年早些时候有报道称，Waymo和雷诺-日产-三菱联盟计划达成一项协议，共同开发自动驾驶汽车。

　　    因此，菲亚特-克莱斯勒首席执行官麦明凯可能会延续马尔乔内的战略，在同Waymo、宝马和安波福继续合作的同时，保持与雷诺-日产-三菱接洽；或者采取“松散合作”的策略，继续推进与Waymo以及雷诺-日产-三菱的计划，但减少与宝马或安波福的合作。

　　    3、投资机构并不看好合并，实现硬性成本节约难度较大

　　    经历最初的兴奋之后，业界对菲亚特-克莱斯勒和雷诺的合并趋于理性，对戴姆勒-克莱斯勒合并案记忆犹新的投资者不禁回忆起二者在分手前，甚至从未接近过预期的协同效应。那么，菲亚特-克莱斯勒和雷诺如何实现高达50亿欧元的年度成本节约？

　　    投资银行Berenberg认为雷诺和菲亚特-克莱斯勒的交易没有意义。该行分析师亚历山大·海斯勒（Alexander Haissl）甚至直言双方很难实现硬性成本节约，因为成本结构，尤其是菲亚特-克莱斯勒的成本结构，在大部分指标上已经处于或接近行业最佳水平。在汽车市场整体放缓/衰退的环境下进行合并，可能会带来更大的挑战和风险，这是因为双方潜在的现金流生成能力较弱，而且比大多数同行更脆弱。因此，合并后的资产负债表并不像乍看之下那么强劲。此外，目前还不清楚合并对雷诺与日产联盟的影响，该联盟可能比雷诺与菲亚特-克莱斯勒的合并给股东带来的收益更多。

　　    投资研究机构Evercore ISI的态度更为积极，认为这两家位于第二阵营的汽车制造商的合并从长远来看可能行得通，不过仍持保留意见。该机构分析师阿恩特·埃林霍斯特（Arndt Ellinghorst）表示，菲亚特-克莱斯勒在推动汽车业亟需整合方面所做的努力，预计将引发资本分配理性化，尤其是在欧洲和拉丁美洲，产生的影响将更为明显。雷诺和菲亚特-克莱斯勒是全球价值最低的汽车制造商之一，合并后的公司将为双方股东带来价值增长，但所有这些都需要时间。

　　    埃林霍斯特以戴姆勒/克莱斯勒为例，指出最终要判断这一潜在合作的真正成败则需要十年左右的时间，但投资者可能更关注近期的优势。这类合并显然存在风险，该机构对双方在技术上的领先地位持怀疑态度。埃林霍斯特对管理跨国公司的困难度提出警告，并表示雷诺与日产的结盟带来了巨大的规模改进，但最终利润有限。埃林霍斯特直言标致雪铁龙成功扭转通用汽车旗下欧宝（Opel）和沃克斯豪尔（Vauxhall）子公司的颓势，是建立在关闭工厂和裁员这一基础之上。

　　    惠誉解决方案宏观研究公司（Fitch Solutions Macro Research）表示，菲亚特-克莱斯勒与雷诺拟议中的合并将缔造全球第三大汽车制造商，如果日产和三菱也加入，该联盟将成为全球最大的汽车制造商。菲亚特-克莱斯勒在美国SUV市场占有优势，而雷诺则是欧洲和拉丁美洲小型电动汽车的主要供应商。

　　    惠誉在一份报告中表示，考虑到这两家公司在全球各地都有生产设施，拟议中的合并将能够利用规模经济，通过共享资源和技术来节省成本，从而改善运营成本。 但该机构表示，最终达成协议还有很长的路要走。

　　    投资银行瑞银（UBS）认为，这两家公司有很多共同优势。该行分析师帕特里克·赫梅尔（Patrick Hummel）指出，双方在欧洲有大量的产品和平台重叠。雷诺在电动汽车领域比菲亚特-克莱斯勒更为先进，这将有助于后者以远低于独立开发的成本满足欧盟排放标准的要求；而菲亚特-克莱斯勒在美国SUV市场的优势也有助于雷诺触及这一领域，该公司目前仅通过对日产的持股间接涉足该领域。

　　    根据瑞银研究，菲亚特-克莱斯勒和法国标致集团合并每年或将产生约30亿至66亿欧元（合34亿至74亿美元）的协同效应，主要集中在欧洲地区。菲亚特-克莱斯勒与雷诺的协同潜力也将落在这一区间。但菲亚特-克莱斯勒表示，在与雷诺合并的过程中不会关闭任何工厂。目前尚不清楚雷诺的主要股东，尤其是法国政府与日产对这一做法的态度。

　　    在不关闭工厂的情况下如何实现大量成本节约成了业界最为关注的问题，海斯勒甚至表示，如果不能彻底拆分，收购菲亚特-克莱斯勒几乎不会带来多少收益。菲亚特-克莱斯勒合并与重组不同，该公司业务已经高效运行，其大部分成本处于或接近行业最佳水平。该公司的资产负债表在过去几年有所提高，但在业内表现仍旧不佳。

1. 深度解析FCA和雷诺的CEO如何制定合并计划

2. FCA和雷诺的合并尝试：政界不应过多干预

3. 双方各持股50% FCA与雷诺宣布合并计划

4. 产业变革浪潮下 如何制定汽车人才战略

5. FCA撤回对雷诺的合并邀约 阻力还是日产

6. 泾渭分明！华晨和雷诺的新合资模式能否成功

7. 雷诺与日产磋商菲亚特-克莱斯勒合并计划

8. 雷诺董事长称与菲亚特合并计划都已“夭折”

9. FCA和雷诺合作 其实是雷诺联盟想吃了FCA

10. 雷诺过度CEO：将努力维持雷诺的稳定发展

本文来源：https://baike.wangaiche.com/a200085.html