“贪吃蛇”PSA：收购欧宝或致全球乱局

　　收购欧宝/沃豪之后，标致雪铁龙集团（PSA）虽没能够成为“标志雪铁龙-欧宝联盟”，但这条再次膨胀的“贪吃蛇”终究在欧洲市场超越雷诺，成为仅次大众的第二大汽车企业，其全球布局的开源举措或也由此成为开弓之箭......

　　PSA集团成功收购欧宝变身欧洲第二大车企，这对于远在亚洲的中国汽车市场来说无非是看一场热闹，并无干系。然而，东风作为PSA集团三大股东之一、欧宝作为中国汽车市场“旧人”，这些关联因素让业内对这次收购有着不同程度、不同态度的遐想，热议不止。

　　就在北京时间3月6日的下午，PSA集团对外宣布，以22亿欧元收购通用汽车旗下的欧宝/沃豪公司和通用汽车金融欧洲业务。其中，欧宝/沃豪公司交易价值为13亿欧元，通用汽车金融欧洲业务则由PSA和法国巴黎银行成立的50:50合资公司收购。也就是说，PSA集团此次收购实际出资17.5亿欧元。

　　过去三年，深陷危机的PSA集团一直在节流开源、谋求利润；2016年度，PSA集团营业利润取得再次增长、达到32.35亿欧元。显然，此次收购花费的17.5亿欧元对于PSA集团来说绝对是大手笔。

　　令头条君不解的是，刚刚恢复元气的PSA集团为何会在此时费劲“接盘”连年亏损的欧宝？

　　买卖双方“一拍即合”

　　关于PSA集团收购欧宝的“大手笔”，长期关注海外汽车并购的资深业内人士水旭在接受汽车头条APP采访时分析指出：此次收购是以现金流+股票的形式完成，PSA集团需要动用的现金流并不是太多。重要的是，通用汽车还将支付30亿欧元养老金，相比22亿欧元的交易总额还有8亿欧元差价。

　　如果上述分析成立，那么PSA集团的此次交易获利不亚于当年广州汽车1法郎收购广州标致工厂。年底收购完结后，PSA集团将得到欧宝遍布英国和东欧的6座整车工厂、5家零部件厂以及位于德国吕塞尔斯海姆（Rüsselsheim）的工程研发中心，尽管位于意大利都灵市的工程技术中心仍属于通用汽车，但以上可获得资产相比13亿欧元来说仍是一笔账面上划算的“买卖”。

　　对于通用来说，能甩掉这个“包袱”也是不易。且不说成立至今的88年里，欧宝汽车在欧洲以外市场难言成功，仅在通用旗下的16年里，欧宝汽车便连年亏损，外媒称通用为此累计损失已高达150亿欧元。实际上，自2008年开始通用便多次尝试兜售欧宝，与欧宝接洽的“买家”也曾出现过PSA的身影，甚至包括大众、北汽等都有接触，但都不了了之。

　　“10年前金融危机，欧美车企均遭遇困境，体量较大的欧宝无人能接盘。”在汽车行业分析师钟师看来，PSA集团如今收购欧宝的时间点十分有意思，“火候到了，各取所需。”

　　钟师认为，一是特朗普上台之后鼓励美国制造业回流，通用汽车在响应政府的同时也进行规模收缩、专注附加值高的产业，以集中精力准备下一阶段的发展、轻松前行。二是PSA集团与欧宝都在欧洲，同一地域更容易产生规模效应，未来在产能、平台和技术等方面的协同发展也更容易实现。PSA集团也预计，“在2026年之前，协同作用每年将产生17亿欧元的效益”。

　　“实际上，PSA与欧宝有四五年的合作历史，即便2014年通用退出，PSA与欧宝的技术合作还在。”水旭表示，PSA收购欧宝有合作基础，且通用汽车正从全球化、多元化走向战略收缩、聚焦核心业务，PSA集团在起死回生后则开始全球布局。

　　可以说，PSA成功从通用手里低价收购欧宝，是处于不同发展阶段的两大汽车公司，在全新政治、经济背景下的一拍即合。

　　“贪吃”背后危机重重“这只是一个机会非常好的并购，并非一场战略投资。”不愿具名的资深汽车行业分析人士向汽车头条APP表示。该分析人士指出，欧洲市场刚刚复苏、中国市场一落千丈、新兴市场未成气候，“身体尚虚”的PSA集团收购欧宝只能说是乱中谋利。

　　从PSA集团2016年的全球销量来看，其标致品牌基本“康复”，但雪铁龙品牌仍未“回归”，旗下DS品牌更是一路走低、近乎全球溃败。细分市场方面，欧洲作为其“大本营”仅出现微增，而仅次于欧洲的主力市场——中国市场则是三大品牌全线大跌，仅在中东等体量有限的新兴市场实现增长。

　　值得注意的是，2016年，尽管PSA集团销量增长有限、汽车业务营业收入也出现1.2%的下跌，但PSA集团汽车部门的营业利润却达到了22.25亿欧元，同比增长了18.9%，创造了新的纪录。同时，PSA集团2016年度营业利润也达到32.35亿欧元，同比攀升18.4%。

　　对比来看，PSA集团CEO卡洛斯·唐唯实对降低运营成本、节省开支的执行程度可见一斑。可从另一个角度来说，PSA集团2016年“节流”的盈利方式也非长久之策，它仍然是一个缺乏“造血”能力汽车集团。此时收购“连续亏损10年，每年亏损额接近10亿欧元”的欧宝，自然会增加PSA集团的经营风险。

　　最近，唐唯实虽曾公开表示“从欧宝身上看到的局面，与四年前标致雪铁龙所遭遇的情况有诸多相似之处”，以此向外界暗示欧宝在PSA集团旗下有盈利的可能性。但是，苦于和各国政府及收购相关方的商定，在短期内无法关闭冗余工厂、裁撤万名员工的前提下，“如何让欧宝活下去不是易事”。

　　2005年欧宝在欧洲的占有率为9%，如今已跌落至6.6%；当前欧宝工厂产能使用率页仅63%，而业内平均水平为71%。对于拥有约3.8万名员工、2016亏损2.57亿美元的欧宝汽车来说，PSA集团要借欧宝盈利、达到“2020年之前将经常性运营利润率提升到2%”的预期并不容易。

　　在自身抗风险能力、欧宝盈利可能性等不确定因素之外，PSA集团收购欧宝还将加大其对欧洲市场的依赖。“收购欧宝后PSA欧洲市场占比提升至75%，然而，成熟的欧洲市场已难以出现较大增量，反而有诸多政治、经济等不确定因素。”上述不具名分析人士指出：“PSA的“康复”主要得益于欧洲市场的复苏和降低成本，其身体还是虚弱的，如今又要额外花钱重振欧宝/沃豪，一旦欧洲市场不景气，麻烦就大了。”

　　无论如何，PSA集团收购欧宝现已进入落地阶段。同时，PSA集团也正积极活动打算收购宝腾，“想借助收购宝腾把马来西亚打造成PSA向东南亚出口的基地”；在印度市场，PSA集团也早已宣布将与CK Birla公司建立合资企业、重返印度市场。

　　一连串的动作表明，收购欧宝之后，PSA的全球化布局仍将继续。“节流之后，PSA或许期望通过国际扩张、多元化发展来开源。”对于PSA目前的全球化动向，水旭分析道。目前，神龙在华仍然“受困”、长安DS趋于边缘化，而PSA集团与欧宝的整合难度也属未知，对于脆弱的PSA来说，任何一环的“不足”都将让PSA集团的全球化战略变成一摊乱局。

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