产品溢价拉低戴姆勒盈利 宝马首陷负利泥沼

　　    迈入2019年，全球车市趋寒、排放法规趋严，加之关税汇率的连番波动，这让以奥迪、宝马、奔驰为代表的豪车集团，在业绩上一改往日的“劲增”态势。
　　

　　    根据三家企业日前公布的财报来看，“新四化”转型所带来的巨额投资，以及销量放缓所带来的业绩阵痛，同样在数据上有所体现。由此，缩减成本、夯实重点市场的业绩目标，已成为德系豪车三巨头提振业绩的“攻守道”。

　　    对比|戴姆勒站稳营收榜首 宝马税前利润跌幅过半

　　    （图注：三大集团营收表现）

　　    从营收上看，戴姆勒集团以397亿欧元收入领跑三强。而对于数据小幅下滑，戴姆勒认为乘用车业务的销量下降、原材料成本上升，以及对卡车部门增加投资存有关联。值得注意的是，在乘用车业务中，戴姆勒同比去年下滑8%，至212亿欧元。

　　    在奥迪看来，营收大幅下滑与企业表现并无直接关系，“多品牌销售公司”统一计入母公司大众集团的财务报告，在一定程度上影响第一季度的数据表现，例如第一季度中销量维度上，“多品牌销售公司”已从7万余辆调整至13辆。

　　    而宝马对于数据的小幅下滑，它认为这与其在利润上的消极影响有直接关联。

　　    （图注：三大集团息税前利润表现）

　　    德系豪车三强在息税前利润方面滑坡幅度更为剧烈，而宝马更是同比下跌近八成，销售回报率跌入负区间。

　　    对此境遇，宝马和奥迪认为，西欧市场WLTP测试标准带来的额外成本支出正是其中主因。此外，欧盟可能开出的14亿欧元反垄断罚单，加重了宝马成本支出；而除销量低迷外，奥迪利润也受到重要车型更新换代、以及前沿技术前期投入等因素影响。

　　    （图注：三大集团销售回报率表现）

　　    戴姆勒则认为，单车利润下滑、欧元汇率走弱成为影响业绩成色的主要原因，而目前乘用车销量中，奔驰A级、B级以及GLA为代表的紧凑车型销量占比不断攀升，由此，其遭遇了2.9个百分点的销售汇报率下跌。

　　    （图注：三大集团乘用车业务销量表现）

　　    从销量上看，德系豪车三强乘用车业务已从去年“胶着”状态，赛道身位正逐渐明朗。

　　    抛除7万辆“其他大众集团品牌”来看，奥迪集团与去年同期销量持平，其中一汽-大众奥迪的销售增幅抵消了西欧、北美市场的数据微跌。

　　    而宝马集团销售稳增的态势在目前境遇下难能可贵，中国销量高歌猛进、除MINI以外全线品牌的小幅上扬，成为一季度销量颇佳的主要原因。

　　    但相比上述企业，戴姆勒乘用车业务遭遇了7%的销量下滑，官方认为这是市场竞争的正常波动，在部分车型迎来更新换代的境遇下，SUV车型、C级、E级、S级销量均比去年小幅下滑。

　　    奥迪|一汽-大众奥迪提振品牌全球销量 2019年预计销量增幅持稳

　　    （图注：奥迪品牌区域销量表现）

　　    从全球市场来看，西欧与亚太依然是奥迪品牌主战场。

　　    但英国市场12.6%与西班牙市场9.3%的数据下滑，以及德国、法国市场表现平淡，拉低了奥迪品牌在西欧市场整体走势。但中国市场3.3%的同比增幅，抵消了亚太其他区域的销量下滑，而目前，中国市场在亚太销量占比超过90%。

　　    （图注：奥迪集团品牌销量表现）

　　    从品牌维度来看，奥迪品牌依然是集团的业绩支柱，但基于Q3、Q5等重点SUV车型的小幅下滑，该品牌业绩并不理想，需要注意的是，合资品牌一汽-大众奥迪的逆势上扬，抵消了一部分由此带来的消极影响。而随着全新Q3 Sportback以及升级版A4的入市，奥迪预测，2019年品牌交付量将保持温和增长，势头或将在下半年尤其明显。

　　    此外，Urus自2018年夏季上市后，较好的销售表现带动兰博基尼的销量上涨，同时，摩托车品牌杜卡迪也呈现良好的业绩预期。

　　    宝马|多品牌销量同比微增 14亿罚单影响利润成色

　　    （图注：宝马品牌区域销量表现）

　　    区域构成上看，与奥迪一致的是，欧洲及亚洲市场是宝马业绩的主要支柱。

　　    其中，中国市场以10.1%的同比劲增，拉动整个亚洲地区的销量增长，而本地生产的X3成为撬动增幅重点车型；欧洲市场内，德国市场3.5%销量下滑，抵消了英国1.7%的销量增长， 而英国市场良好表现，与SAV车型上市热销不无关系；此外，美国销量1.9%同比下滑，成为北美市场表现欠佳的主因。

　　    （图注：宝马集团品牌销量表现）

　　    分品牌来看，除MINI外，宝马旗下各品牌均呈不同幅度增长。宝马品牌中，3系、5系成为主力车型，分别售出9万辆及7.8万辆；与此同时，全新幻影成为劳斯莱斯品牌的业绩支柱，而美国占据该品牌30%市场份额，与此用时大中华区也实现销量增长，一季度售出328辆；尽管MINI品牌降幅依然持续，但随着“光束汽车”这一合资企业的产品放量，该品牌也将助力集团销量增幅的再度上扬。

　　    （图注：宝马集团业务表现）

　　    从息税前利润上看，在宝马给出的几个维度中，金融服务与摩托车业务呈现一定涨势，但基于反垄断处罚的14亿欧元储备金拨款，让宝马在汽车业务上出现了十年以来的首次亏损。

　　    但需了解，在囊括14亿欧元备用金的基础上，其汽车业务营收依然大幅下滑。对此，宝马认为这与研发费用支出存有一定关联。而据公开资料表示，包括工厂升级改建在内，宝马第一季度共支出费用13.96亿欧元。

　　    戴姆勒|高盈利产品结构待优化 乘用车业务遭遇下滑

　　    （图注：戴姆勒乘用车区域销量表现）

　　    从区域市场来看，奔驰乘用车产品在欧洲市场销量下降4%，至23.5万辆，其中，德国本土售出7.81万辆，同比下降1%。

　　    （图注：戴姆勒乘用车区域营收表现）

　　    而在中美市场，奔驰未能守住増势，其中美国下降9%至6.43万辆，中国市场销量下降3%至17.3万辆。对于２０１９年市场预期，奔驰预测其欧洲市场乘用车业务将与去年持平，中美市场则呈现微降态势。而各区域营收的各有增减，与当地在售高溢价比车型比例存有一定关联。

　　    （图注：戴姆勒集团各业务销量表现）

　　    业务表现上，乘用车销量下滑对集团业绩存有重要影响，而除单车盈利不佳外，高溢价产品销量降低也降低了戴姆勒的营收能力。

　　    轻型商用车业务中，Ｓｐｒｉｎｔｅｒ为戴姆勒贡献了８万余辆的销售增幅，且提高了单车盈利能力，但基于阿根廷、俄罗斯地区产能结构调整带来的成本增加，抵消了上述积极因素。卡车与公交业务上，北美自贸区６.２万辆的市场份额缩减，成为卡车业务盈利缩减的主要原因，与此同时，内部认证流程改变所带来的交付延期，也让公交业务利润下滑。

　　    （图注：戴姆勒集团各业务利润表现）

　　    值得注意的是，戴姆勒金融在第一季度中实现了业绩的翻倍，对此，官方表示，这与戴姆勒、宝马在移动业务的兼并不无关系，此外，大额订单合的合作，也让戴姆勒在金融业务中收获颇丰。

　　    策略|中国市场新能源产品双加码 成本把控研发支出成提振潜在业绩重要手段

　　    （图注：三大品牌在华销量表现）

　　    作为“主战场”，中国市场销量及业绩表现无疑将对ＡＢＢ集团数据存有重要影响。

　　    而从一季度在华销量可见，尽管财报数据同比回落，但奔驰仍以１７.３万交付数据夺得在华豪车市场冠军，其中1月份，其以7万辆成绩刷新豪车在华单月的最高纪录，而长轴距版C级和E级轿车依旧是销售主力。

　　    数据上看，宝马“本土化”车型份额仍有上升空间，而１、３月两位数的同比劲增，说明该品牌在华仍将处于发力阶段，而下半年，随着全新一代国产3系和X2的推出，宝马又将在华迎来新的增长引擎。

　　    尽管一季度奥迪在华暂落第三名，但也创造了销售纪录，在15.93万辆销售数据中，本土车型占到９０％以上。需要了解的是，一汽-大众奥迪销售事业部执行副总经理荆青春曾透露，2019年奥迪品牌销量目标为68.2万辆，较2018年实际销售量增2.87%，而倘若用奔驰“微降”预测作以对比，该数据则将比奔驰２０１８年销量高出近５０００台，二者成绩依然胶着。此外，一汽奥迪和上汽奥迪的“双伙伴战略实施”，也将为品牌在华的未来增势埋下种子。

　　    除去中国等重点市场深耕外，在ＡＢＢ2019年规划中，新能源细分市场攻城略地也于今年交战正酣，其中奥迪与奔驰将展开在中国市场的直接碰撞。

　　    其中，梅赛德斯-奔驰EQC纯电SUV，预计于年底国产上市；与吉利签署的Smart项目合作协议，意味着电气化产品也将成为该品牌攻城略地的重点领域。至２０２５年，戴姆勒预期梅赛德斯奔驰旗下纯电动产品，将占品牌销量的 15%至25%。

　　    奥迪e-tron纯电SUV将于上半年以进口方式引入中国市场，此外，中国专属车型Q2L e-tron将于二季度问世，而Q4 e-tron已箭在弦上。全球市场中，今年3月，奥迪首款纯电动车型e-tron已在欧洲交付，布鲁塞尔工厂产能已被预定一空。年内，奥迪还将在全球范围内推出Audi A6 TFSI e 、 Audi A7 Sportback TFSI e、Audi A8L TFSI e、Audi Q5 TFSI e等插电混动车型。

　　    在产品交付上，宝马预计于今年年底前累计向全球销售５０万辆电动车，目前累计销量已近３８万辆，其中，一季度同比增长0.7%至27044辆，i3、i8成为宝马该领域重点车型。产品攻势上，至2020年底，其将推出10余款全新及升级款电动产品，其中囊括了2020年沈阳生产并出口至全球的BMW iX3。

　　    而正因对新能源及对未来相关业务的不断重视，三家德系豪华车企成本支出也有所体现。

　　    其中，宝马同比增长8.4%至13.96亿欧元，其中用于工厂设备改造的投资涨幅达36.1%，至9.99亿欧元。戴姆勒乘用车业务则将于今年投入１６４亿欧元用于对“未来移动出行以及基本盈利”的研发支持，其中产能设备优化占据７３亿欧元，研发花费则占９２亿欧元。

　　    尽管财报中并未体现奥迪对于研发的投入，但伯蓝·绍特曾在今年３月员工内部信中重申“奥迪必须为了未来而大规模投资”，而这项投资费用的累计额度将达400亿欧元。

　　    值得注意的是，在全球车市趋寒的境遇下，车企对“未来投入”的趋重也是应有之义，而加之为竭力驱散“柴油门”事件影响，“成本”控制已然是三家德系豪华车提振业绩的重要手段。

　　    为此，2018年奥迪在其发布的未来五年“进取和转型计划”中，其计划节约成本超过150亿欧元。为应对业绩压力，宝马也在今年３月宣布140亿欧元成本削减计划，除淘汰部分车型外，并缩减三分之一产品研发周期，从而加速推新速度。而在日前戴姆勒宣布的开源节流新举措中，包括裁员等计划在内，预计至2021年，乘用车业务将节约67.5亿美元成本。

　　    而尽管全球市场趋寒，加之WLTP测试标准趋严、关税汇率政策的不断调整，在中国等重点市场以及新能源产品的不断加码下，ABB三家企业依然对今年业绩保持乐观态度。

　　    其中，奥迪品牌希望产品交付能够同比稳增，而经营销售回报率锁定于7%-8.5%；宝马预期汽车销量仍降实现同比增长，EBIT利润率目标设定在8%至10%之间，而基于反垄断诉讼，汽车业务利润率将在滑落在4.5%-6.5%之间。对于戴姆勒而言，其希望能比去年同期实现息税前利润的稳增，其中乘用车业务销售回报率介于6%-8%之间，金融业务达17%-19％。

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