解读：传祺盈利19亿广菲克成新增盈利点

2012-12-29 行业资讯大家车评

　　近日，广汽集团发布半年报。在车市整体低迷的情况下，市场表现强劲的广汽集团业绩备受业界关注。

　　报告显示今年1-6月，广汽集团营收为347.65亿元，较上年同期增长62.23%；归属上市公司股东净利润达到61.83亿元，同比增长55.29%，现每股收益 0.96 元，同比增长 54.84%。

　　与此同时，上半年广汽集团实现汽车产销分别为 97.30 万辆和 96.35万辆，同比分别增长 30.78%和 31.65%,高于行业平均增幅约 26.14 和 27.84 个百分点。销量同比增长率居国内六大汽车集团之首，市场占有率上升至 7.22%。

　　受益于旗下三大板块日系、自主以及欧美系的齐头并进，尤其是在SUV市场红利下，上半年广汽集团旗下SUV车型销量占比超过一半，达到55.29万辆同比增长60.94%，轿车销量为39.26万辆，同比增长7.07%。投资收益中，广汽菲克越过盈亏平衡为收益带来增量，广汽乘用车在几大集团中罕见成为销量与盈利的双担当。

　　合资版块：日系稳增长，广菲克促盈利增长

　　合资版块中，受益于韩系、法系销量下滑等因素，广汽本田、广汽丰田、广汽三菱均呈不同程度的增长。其中增幅最高当属广汽三菱，在新车型欧蓝德的注入下，销量同比大幅增长 181.69%。广汽本田的新雅阁上半年表现抢眼，同比增长33.5%；同时，新车型冠道及讴歌品牌的加入为广本提供了更多的增量。比较而言，广汽丰田在几家合资公司中增幅不大，分车型来看，广丰的轿车产品有一定下滑，SUV车型仅汉兰达一款，难以提供更多增量。不过，旗下雷凌混动车型受到更多的消费者认可带来增量，上半年销售1.7万辆，增长50%。

　　营收方面，报告对广汽本田及广汽丰田两家合资公司的营收予以公布。其中：广汽本田实现营业收入412.70 亿元，同比增长 30.44%；广汽丰田实现营业收入 311.75 亿元，同比增长 8.81%，均表现出了高于自身销量的增长幅度。

　　另一合资企业—广汽菲克上半年呈现高速增长，同比涨幅达到了77.21%（乘联会数据为78.2%）。报告指出，大幅增长原因在于Jeep 指南者、自由光和自由侠三款 SUV 车型集体发力，其中指南者销量已稳居合资紧凑 SUV 车型前三。不过，广菲克旗下两品牌发展并不均衡，主要销量与增量均来自JEEP品牌。另一品牌菲亚特上半年延续颓势，在中国市场激烈的竞争中，愈发边缘化。以下为广菲克上半年的销量数据：

　　值得注意的是，尽管广菲克的销量与其他子公司相比并不很高，仅占11%，不过在经历了16年的扭亏为盈后（单车盈利约为1万元），广汽菲克上半年开始释放业绩。

　　据机构研报中显示，广汽集团合资品牌上半年度贡献利润47亿，其中Q2利润贡献24亿元，环比Q1基本持平，但同比增加了46%，其中投资收益的主要增量即来自广汽菲克。未来随着三款布局全SUV细分市场的新车型加入，JEEP盈利能力还将进一步凸显。

　　自主版块：传祺-销量利润两不误

　　广汽乘用车是近年来自主品牌中引以为傲的“优等生”。上半年，在行业不景气的情况下广汽乘用车依然保持了超高增速，销量达25.09万辆，同比增长57.02%。

　　传祺 GS4上半年销量超 18 万辆，仅次于哈弗H6，居 SUV 市场第 2 位。去年10月上市的传祺 GS8上半年持续热销，在产能不足的情况下，1-6月累计销量达到5.78万辆，不仅在中大型SUV领域超越福特锐界摘得榜眼，亦成为中国品牌突破 20 万元价格天花板的典型代表。

　　除了销量的贡献，与多数汽车集团中合资赚钱自主赔钱的节奏不同，广汽自主版块亦是集团利润的重要贡献者。据相关研报披露，今年上半年，广汽乘用车营业收入达到272.42 亿元，同比增长 76.67%，贡献盈利19亿，占公司总利润的30%。

　　另据悉，上半年广汽乘用车单车盈利为7600元，其中Q1为9600元，Q2为5800元。下滑主主要来自GS4终端优惠及盈利较强的GS8限量所致。市场预计伴随四季度旺季将至及GS8恢复月销量过万水平，广汽乘用车的单车盈利及整体盈利能力还将进一步提升。

　　Q2低于Q1，机构仍纷纷看好

　　在广汽集团上半年盈利情况中，一季度净利润为38亿，二季度为24亿。分析称二季度净利润低于一季度的主要原因有：1.二季度资产减值损失环比增加9亿元；2.一季度有一部分16年四季度的利润转移；3.二季度GS4加大优惠幅度，单车净利润环比一季度约低3000元；4.因加大GS4等车型的促销力度，导致销售费用大幅增加（二季度环比增加2亿）。不过，得益于规模效应和良好的成本控制能力，公司上半年毛利率同比增加0.92%，体现出较强的盈利能力。

　　下半年，新车的不断投入为公司盈利增长注入了强心剂。自主版块中，传祺品牌小型SUV GS3GS7已于8月26日上市，基于GS8平台的MPV新品也将于今年年底推出。合资版块中，广汽丰田迎新品换代大年，凯美瑞换代+广丰小SUV将上市。除经济下行对乘用车市场带来的压力以及SUV市场不及预期等风险因素，各大机构普遍对广汽集团今后预期予以看好。以下摘自部分机构评论：

　　华泰证券：广汽集团传祺品牌增长动力强劲，中高端市场将持续突破；合资品牌广本广丰稳步增长，广汽三菱和广汽菲克高速增长；我们继续看好公司传祺品牌以及日系和欧美系合资品牌的销量表现。维持“增持”评级。

　　招商证券：看好公司“传祺”品牌的竞争力及公司未来产品布局，短期业绩风险释放，同时叠加三、四季度3款新车上市利好，股价仍有较大上行空间。

　　平安证券：合资与自主共迎新品周期，看好自主+日系+广菲克三箭齐发。维持对公司的盈利预测，17年- 19年的净利润为116亿元，142.7亿元，166.5亿元，维持“强烈推荐”评级。

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